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备战原油期货:全球石油五大现货市场和三大期货市场,应当了解的

发布时间:01-12 09:39来源:www.44297.com中国原油网字号:

中国原油网(www.44297.com)国原油期货上市的脚步愈行愈近,对冲研投总结整理全球石油主要现货及期货市场的作价机制以及国内石油市场的运行情况,文章较长,可收藏需要时研读参考。

国际原油及成品油市场作价机制

国际原油价格体系

目前全球范围主要的石油现货市场有西北欧市场、地中海市场、加勒比海市场、新加坡市场、美国市场5个。如西北欧市场分布在(阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普)地区,主要为德、法、英、荷等国服务,核心在鹿特丹。新加坡市场的出现尽管只有10多年时间,但因地理位置优越,发展极为迅速,现已成为南亚和东南亚的石油交易中心。美国年消费石油9亿吨左右,约占全球总量的1/4,其中6亿吨左右需要进口,于是在美国濒临墨西哥湾的休斯敦及大西洋(600558,股吧)[-7.73% 资金 研报]的波特兰港和纽约港形成了一个庞大市场。目前中国的成品油零售中准价就是参照国际市场鹿特丹、纽约、新加坡3地价格制订的。

全球范围主要的石油期货市场有纽约商品交易所、伦敦国际石油交易所以及最近两年兴起的东京工业品交易所。2003年纽约商品交易所能源期货和期权交易量超过1亿手,占到三大能源交易所总量的60%,其上市交易的西得克萨斯中质原油(wti)是全球交易量最大的商品期货,也是全球石油市场最重要的定价基准之一。伦敦国际石油交易所交易的北海布伦特原油也是全球最重要的定价基准之一,全球原油贸易的50%左右都参照布伦特原油定价。日本的石油期货市场虽然历史很短,但交易量增长很快,在本地区的影响力也不断增强。

世界石油市场的格局决定了其定价机制,目前,国际市场原油贸易大多以各主要地区的基准油为定价参考,以基准油在交货或提单日前后某一段时间的现货交易或期货交易价格加上升贴水作为原油贸易的最终结算价格。期货市场价格在国际石油定价中扮演了主要角色。以地域划分,所有在北美生产或销往北美的原油都以wti原油作为基准来作价;从原苏联、非洲以及中东销往欧洲的原油则以布伦特原油作为基准来作价;中东产油国生产或从中东销往亚洲的原油以前多以阿联酋迪拜原油为基准油作价;远东市场参照的油品主要是马来西亚塔皮斯轻质原油(tapis)和印度尼西亚的米纳斯原油(minas)。中国大庆出口的原油就是以印度尼西亚的米纳斯原油作为定价基准的。

这样的定价体系决定了各个地区进口石油成本的差异。据专家统计,从1993-2001年,沙特轻质原油销往东北亚地区的价格比销往欧洲的价格平均高1.01美元/桶,与销往美国市场的相比,差距更大,有时达3美元/桶以上,甚至出现过直接从沙特购油运回国内,还不如按沙特给美国的价格先从沙特运到美国,再从美国转运到中国的价格便宜,这种现象在国际上叫做"亚洲升水"(asiapremium)。

成品油主要包括汽油、煤油、柴油和燃料油等,一般来说,在原油的加工过程中,较轻的组分总是最先被分离出来,燃料油(FuelOil)作为成品油的一种,是石油加工过程中在汽、煤、柴油之后从原油中分离出来的较重的剩余产物。

国际原油成品油的市场作价机制

原油作为当今世界的主要能源,是对各个国家都具有战略性意义的商品。世界原油贸易市场经过几十年的发展,市场游戏规则已相当完善。目前,国际原油市场的原油都是以世界各主要地区的标准油为基准作价。按4个主要地域划分,主要有以下5种作价公式:

1、美国西得克萨斯中质原油WTI(WESTTEXASINTERMEDIUM)。所有在美国生产或销售往美国的原油都以它为基准油作价。其主要交易方式为NYMEX交易所交易,价格每时每刻都在变化,成交非常活跃;此外,还有场外交易。NYMEX的轻质低硫原油期货是目前世界上商品期货中成交量最大的一种。由于该合约良好的流动性以及很高的价格透明度,NYMEX的轻质低硫原油期货价格被看作是世界石油市场上的基准价之一。该期货交割地位于俄克拉荷马州的库欣,这里也是美国石油现货市场的交割地。

2、英国北海轻质原油BRENT。世界原油贸易中约有80%的原油以它为基准油作价,主要包括的地区有:西北欧、北海、地中海、非洲以及部分中东国家如也门等。

3、阿联酋含硫原油DUBAI。从中东产油国生产或从中东销售往亚洲的原油都以它为基准油作价。其主要交易方式是场外交易或与其他标准油的价差交易。

4、远东市场分两种方式:

马来西亚轻质原油TAPIS。它是在东南亚代表轻质原油价格的典型原油,东南亚的轻质原油大部分以它为基准油作价。其主要交易方式是与其他标准油的价差交易。

印度尼西亚官方价ICP。以这种方式作价的主要有印尼原油以及远东地区部分国家的部分原油,如越南的白虎、中国的大庆等。

相对来说,国际成品油市场的发展历史较原油市场短,作价方式国际化程度相对较低。目前国际上主要有三大成品油市场,即欧洲的荷兰鹿特丹、美国的纽约以及亚洲的新加坡市场,各地区的成品油国际贸易都主要以该地区的市场价格为基准作价。燃料油是原油的下游产品,因此燃料油的价格走势与原油具有很强的相关性。我们对2001-2003年间纽约商品交易所WTI原油期货和新加坡燃料油现货市场180CST高硫燃料油的价格走势进行了相关性分析,结果发现二者的价格相关性高达94.09%。

随着世界石油市场的发展和演变,现在许多原油长期贸易合同均采用公式计算法,即选用一种或几种参照原油的价格为基础,再加升贴水,其基本公式为:P=A+D。其中:P为原油结算价格,A为基准价,D为升贴水

其中参照价格并不是某种原油某个具体时间的具体成交价,而是与成交前后一段时间的现货价格、期货价格或某报价机构的报价相联系而计算出来的价格。有些原油使用某个报价体系中对该种原油的报价,经公式处理后作为基准价;有些原油由于没有报价等原因则要挂靠其它原油的报价。

石油定价参照的油种叫基准油。不同贸易地区所选基准油不同。出口到欧洲或从欧洲出口,基本是选布伦特油(Brent);北美主要选西得克萨斯中质油(WTI);中东出口欧洲参照布伦特油,出口北美参照西得克萨斯中质油,出口远东参照阿曼和迪拜原油;中东和亚太地区经常把"基准油"和"价格指数"相结合定价,并都很重视升贴水。

(1)欧洲原油。

在欧洲,北海布伦特原油市场发展比较早而且比较完善,布伦特原油既有现货市场,又有期货市场。该地区市场发育比较成熟,英国北海轻质原油Brent已经成为该地区原油交易和向该地区出口原油的基准油,即交易原油基本上都参照布伦特原油定价。主要包括的地区有:西北欧、北海、地中海、非洲以及部分中东国家如也门等。其主要交易方式为IPE交易所交易,价格每时每刻都在变化,成交非常活跃;此外,其他衍生物在场外交易。

布伦特原油现货价格可分为两种:即期布伦特现货价(DatedBrent)和远期布伦特现货价(15daygrent)。前者为指定时间范围内指定船货的价格;后者为指定交货月份,但具体交货时间未确定的船货价格,其具体交货时间需由卖方至少提前15天通知买方。在长期合同中参照即期布伦特原油价格定价(DatedBrent十升贴水)的主要原油有:

1、阿尔及利亚撒哈拉混合油。

2、利比亚安纳原油、布提夫勒原油、布雷加原油、锡代尔原油、塞里尔原油、锡尔提加原油和祖韦提奈原油。

3、尼日利亚邦尼轻油、邦尼中油、布拉斯河原油、埃斯克拉沃斯原油、福卡多斯原油、彭宁顿原油、伊博多原油。

4、沙特阿拉伯向欧洲出口的阿拉伯轻油、阿拉伯中油、阿拉伯重油和贝里超轻油。

5、叙利亚轻油和苏韦迪耶原油。

6、也门马里卜轻油和马西拉原油。

参照远期布伦特原油价格定价的原油主要为埃及的6种出口原油。

(2)北美原油。

与欧洲原油市场一样,美国和加拿大原油市场也已比较成熟。其主要交易方式为NYMEX交易所交易,价格每时每刻都在变化,成交非常活跃;此外,还有场外交易。在该地区交易或向该地区出口的部分原油定价主要参照美国西得克萨斯中间基原油WTI(WestTexasIntermedium),如厄瓜多尔出口美国东部和墨西哥湾的原油、沙特阿拉伯向美国出口的阿拉伯轻油、阿拉伯中油、阿拉伯重油和贝里超轻油。

(3)中东原油。

中东地区原油主要出口北美、西欧和远东地区。其定价中参照的基准原油一般取决于其原油的出口市场。中东产油国出口油定价方式分为两类:一类是与其基准油挂钩的定价方式。另一类是出口国自己公布价格指数,石油界称为"官方销售价格指数"("官价",OSP)。阿曼石油矿产部公布的原油价格指数为MPM,卡塔尔国家石油公司公布的价格指数为QGPC(包括卡塔尔陆上和海上原油价格),阿布扎比国家石油公司为ADNOC价格指数(包括上查昆油、下查昆油、穆尔班油、乌姆舍夫油)。这些价格指数每月公布一次,均为追溯性价格。

MPM价格指数的计算程序是:

1、计算某种原油价格上月的平均数;

2、计算5个最大用户成交价的平均价;

3、计算某种原油报价的平均价;

4、计算以上三种平均价的平均价;

5、将4的结果提交阿曼石油矿产部,作为MPM指数的决策参考价;

6、阿曼石油矿产部公布MPM指数。

QGPC和ADNOC价格指数基本参考MPM指数来确定。官价指数是1986年欧佩克放弃固定价格之后才出现的,目前亚洲市场的许多石油现货交易与OSP价格挂钩。从OSP的定价机制可以看出,以上三种价格指数受所在国政府的影响较大,包括政府对市场趋势的判断和相应采取的对策。

参照基准油定价的中东国家也区分不同市场。一般来说,对于出口北美地区的原油,则参照美国西得克萨斯中质油定价,对于出口欧洲的原油则参照北海布伦特原油定价,对于出口远东地区的原油则参照阿曼和迪拜原油的价格定价。除此之外,也有一些国家在参照原油的选择上,所有市场只用一种参照原油,但对不同市场则选用不同的升贴水。科威特对出口上述三种市场的原油,其参照定价原油都为阿拉伯中质油,但其对阿拉伯中质油的升贴水则不同。

(4)亚太原油。

在亚洲地区除普氏、阿格斯石油报价外,亚洲石油价格指数(APPI)、印尼原油价格指数(ICP)、OSP指数以及近两年才发展起来的远东石油价格指数(FEOP)对各国原油定价也有着重要的影响。原油长期销售合同中定价方法主要分为两类:一种以印尼某种原油的印尼原油价格指数或亚洲石油价格指数为基础,加上或减去调整价;另一种以马来西亚塔皮斯原油的亚洲石油价格指数为基础,加上或减去调整价。如越南的白虎油,其计价公式为印尼米纳斯原油的亚洲原油价格指数加上或减去调整价。澳大利亚和巴布亚新几内亚出口原油,其计价公式则以马来西亚塔皮斯原油的亚洲石油价格指数为基础。我国大庆出口原油的计价则以印尼米纳斯原油和辛塔原油的印尼原油价格指数和亚洲石油价格指数的平均值为基础。中国海洋石油总公司的出口原油既参考亚洲石油价格指数,也参考OSP价格指数。

A.亚洲石油价格指数(APPI)。

亚洲石油价格指数1985年4月开始报油品价格指数,1986年1月份开始报原油价格指数。该价格指数每周公布一次,报价基地为香港,报价系统由贸易公司SeapacServices进行管理和维护,数据处理由会计公司KPMGPeatMarwick在香港的办公室负责。指数公布时间为每周四的中午12:00时。参与原油价格评估的成员目前约有30个,但其具体身份不详。

各成员需要在每周的星期四之前将其对该周原油价格水平的估价提交指数数据处理公司。现阶段该指数中共有21种原油。各种原油价格计算方法如下:

1各成员分别按10美分的差价提出其价格幅度估计,如:15.30?15.40美元/桶;

2将各成员价格水平幅度中的低限进行简单平均,计算样本标准偏差;

3剔除低限与样本均值之差的绝对值超过一个样本标准偏差的价格估计;

4计算剩余价格估计值的平均值,即为该种原油的亚洲石油价格指数。

B.印尼原油价格指数(ICP)。

假定某种原油的名称为X,那么该种原油的月度印尼原油价格指数计算方法如下:

1计算5种原油(阿联酋迪拜原油、澳大利亚吉普斯兰原油、印度米纳斯原油、阿曼原油和马来西亚塔皮斯原油)亚洲石油价格指数值的简单平均值;

2计算X原油亚洲石油价格指数与(1)项52周的平均值的价差;如果X原油没有亚洲石油价格指数,则商定石油价差;

3将上述5种原油亚洲石油价格指数的月度平均值与(2)相加;

4计算X原油普氏(Platt's)和瑞木(Rim)的报价平均值;

5计算上述最后两项平均值,即为X原油的印尼原油价格指数。

有的原油结算价的作价公式同时包括APPI和ICP两种指数所报的价格,如马来西亚国家石油公司(Petronas)塔皮斯原油的作价公式为:

(APPI×30%+Platt's×30%+Reuters×20%

+Telerate×20%)+升贴水

调整后的作价公式为:

(APPI×50%十Platt's×50%)十升贴水

C.远东石油价格指数(FEOP)。

远东石油价格指数的报价时间为早上5:45-8:00,在这段时间内,该指数的"石油报价组"将有关原油和油品价格通过计算机网络转给路透社新加坡公司处理,指数价格为报价的简单平均。该价格的协调和管理机构是新加坡的一家咨询公司--"石油贸易公司"(OilTradeAssociate)。如果报价组成员超过规定时间报价,其价格数据的处理方式为:如果价格比已报价格的最低或最高价低或高25%,报价无效;如果价格不属于上述情况,则价格作为计算指数的数据处理。该指数的报价组成员共有36家公司。

应该注意的是,原油价格构成和水平与交货方式相关。按照国际惯例,如按FOB价格交货,则由买方负担交割点之后的运费和其他相关费用。按C+F或CIF价交货,则由卖方支付到达指定交割点之前的运费及其他相关费用。在贸易双方确定原油定价公式时,交货方式是主要考虑因素。

国际成品油价格体系

相对来说,国际成品油市场的发展历史较原油市场短,作价方式的国际化程度相对较低。目前国际上主要有三大成品油市场,即欧洲的荷兰鹿特丹、美国的纽约以及亚洲的新加坡市场,各地区的成品油国际贸易都主要以该地区的市场价格为基准作价。此外,最近发展起来的日本东京市场对远东市场的贸易也有一定的参考意义。下面主要以新加坡为例作简要说明。新加坡成品油市场有专门的权威报价机构Platt's,每天公布一次,节假日除外。随着新加坡成品油现货和期货市场交易的日益活跃,远东地区基本上所有国家的成品油定价都主要参考新加坡成品油市场的价格。市场上作为作价基准的成品油主要有:

(1)汽油作价主要以石脑油或92#汽油为基准,也有个别交易以95#或97#汽油作价。

(2)柴油作价主要以0.5%含硫的柴油为基准。其他不同等级规格的柴油可以此为作价基准,也可以其独立的报价作价,如0.25%和1.0%含硫的柴油。

(3)航煤、双用煤油及灯油的作价主要以煤油为基准。

(4)燃料油的作价主要以粘度为180或380的燃料油价格为基准。此外,也有个别交易以Dubai原油为基准作价。

以上以一定标准原油或成品油为基准的作价方式称为活价作价;此外,买卖双方还可以某一个固定价格作为合同结算价,这种作价方式称为死价作价。

我国原油及成品油作价方法

1.我国原油作价方法

我国自1998年起,原油的作价机制开始与国际市场接轨,目前绝大部分原油的作价是与印尼的部分原油联动,少部分原油与马来西亚的Tapis联动,每月以相当于官价的形式调整一次。应该说,我国原油的作价方式已基本上与国际惯用的方法十分接近。

目前国内原油主要是国家计委按照国际同品质原油前一阶段的离岸均价来对国内原油价格进行相应调整,其中:基准价=月离岸均价*桶吨比*汇率,原油关税为0;到岸价=基准价+贴水;实际给销售公司的价格=到岸价*1.17,需要附加增值税。

2.我国成品油作价方法

成品油方面,2000年起,国内油价开始与新加坡、纽约、鹿特丹三地市场价挂钩,当国际油价上下波动幅度在5%?8%的范围内时保持油价不变,超过这一范围时由国家发改委调整零售中准价。

通常情况下,成品油进口价的税费如下:

进口到岸价=[(岸价格+贴水)*吨桶比*汇率*(1+关税率)+燃油消费税〗*(1+增值税率)+港务费;其中:汇率:8.28人民币元/美元;吨桶比:根据油的密度而有不同;进口关税:汽油5%,柴油6%,燃料油6%;燃油消费税:汽油277.6元/吨,柴油117.6元/吨,增值税17%,港务费50元/吨。

世界主要现货石油市场简介

目前在实货交易(包括现货和远期交易)方面,已形成了欧洲、美国和亚洲这几大主要石油市场。以下是对这三个主要市场的一些简要介绍:

1.欧洲市场

欧洲市场以西北欧市场为最主要的市场,西北欧市场覆盖了四个主要欧洲消费国中的三个--德国、英国和法国。欧洲现货市场20世纪50年代就出现了,那时交易量很小,没引起大石油公司注意,但最终这一地区的石油销售都建立在现货交易价格的基础上。现在这一地区有许多炼油商,一些属于大石油公司,一些是独立的。独立的炼油厂依靠石油交易商和别的机构租用其自身的炼油能力炼制油品开展业务。由于在油轮抵达最终用户以前频繁转手而且个人交易者缺乏官方记录,交易量难以准确统计。

在报价方面,众多的报价系统保证了日常交易的完成,并把交易通过屏幕显示,或通过传真、电报传递信息。这些报价系统通过其中的服务人员用电话与交易商保持联系来获得交易的完成与价格方面的信息。同时,报价服务也被看作为IPE原油合约的基础之一,并且是IPE和其他交易所制定新合约时在实物交割方面必须面对的问题。

西北欧市场包括驳船和油轮两大部分。驳船市场交易1000--2000吨批量级的油品,主要是经莱茵河到德国和瑞士。也有少量油品经这种方式流入英国和法国。驳船市场的供应商主要是西北欧海岸的炼油商。驳船市场的交易商很多,大多数以鹿特丹为中心,在阿姆斯特丹--鹿特丹--安特卫普地区以FOB价格进行交易,他们既从事投机性交易,也分销油品至终端用户。

现货市场的另一种交易形式是油轮交易。尽管其也是以阿姆斯特丹--鹿特丹--安特卫普地区为中心,但这是一个更具国际性的市场,油轮从一个市场频繁地到另一个市场。油轮的批量通常在18000--30000吨,以抵达西欧的CIF价格为报价依据。

欧洲的油品消费结构和美国有所不同。在美国,汽油是交易量最大的油品,取暖油排第二位。汽油占美国油品市场的大约42%,而在欧洲它只排第二位,占油品市场的24.5%。而柴油是欧洲现货交易量最大的油品,约占市场的一半,投机交易的量也很大。在供应源方面,前苏联尽管重要性已经有所下降,仍是西北欧柴油市场的一个主要供应源。

之所以会出现这种不同,一个很重要的原因是欧洲的柴油市场下游分销链具有高度的竞争性,比其他零售油市场容易进入,壁垒较低。这种竞争性市场的历史基础是欧洲家用取暖油的独立分销体系(柴油一词包括家用取暖油和内燃机柴油),国内的取暖油允许小额分销,不需要像汽油那样建立整套基础设施。90年代中期,欧洲推出一种新规格的柴油:EN590。这是一种内燃机柴油(dieselduel),根据季节略有不同。这种燃油的推出适应了欧洲柴油轿车使用量的迅速增长,并将欧洲柴油贸易分成两个不同的部分:取暖油和内燃机柴油。内燃机柴油所要达到的标准已和燃料油略有不同。另一个欧洲柴油市场较为活跃的原因是,在美国,汽油规格有统一的标准,而在欧洲,汽油规格多种多样,从而限制了其市场。不过,欧洲统一的汽油规格的推广正在改变这种状况。

在远期交易方面,布伦特混合原油是十分活跃的交易品种。每批货是50万桶,在实物交割前,一批货会多次转手。布伦特原油不仅是英国北海产量最大的原油,也是国际自由市场非欧佩克原油中产量最大的。这一市场大约有10到12个主要贸易商,20个左右小一些的贸易商。主要的油公司和炼油商在这一市场也很活跃。远期市场最终需要实物油的交割,但大多数交易是出于套期保值的目的。世界上许多实物原油贸易都以布伦特原油来标价。这就是说,许多西非和北海原油会被报价为"到期布伦特加x分"或"到期布伦特减x分"。在北美和南美,许多原油以西得克萨斯中质油(WTI)为基准进行相似的报价。

现货和远期市场中活跃的参与者有两类:经纪商和贸易商。最近十余年来,市场上出现了一种新的贸易商,他们被称为"华尔街炼油商"。之所以这么称唿,是因为美国投资银行建立了石油交易部门,像操作其他金融工具一样参与到石油衍生品交易中。他们帮助许多石油公司承担风险,并在实货和期货市场转移这些风险,扮演着保险公司的角色。这些参与者最早出现于1987年左右,并立刻在全球范围内对石油工业产生了影响。"华尔街炼油商"的客户来源广泛,从石油工业中的生产者到消费者都有。他们较之纸货和期货市场为客户提供了更大的灵活性,根据客户需要度身量制期权和其他工具,然后他们以最合理的方式分散掉风险。

此外,地中海市场是欧洲另一个主要的现货市场。这一地区的供应商主要是本地炼油商,特别是西意大利海岸的独立炼油商。现在从俄罗斯和前苏联地区经过里海的供应也逐渐增多,随着这一地区油田的开发,这一来源可能会成为更重要的来源。此外,阿拉伯海湾的石油也已进入这一市场。

2.美国市场

美国是世界上第二大原油生产国,日产量大约830万桶,余下的900万桶每日所需原油由来自世界各地的进口油填补,主要是来自南美、英国和尼日利亚的原油。传统上美国被认为是石油生产国,但最近十年来由于消费上升和生产下降已转变为进口大于自产。

在美国市场的主要部分--墨西哥湾沿岸和其他中心(包括纽约和南加州),有着和欧洲相似的、活跃的现货市场。但美国市场也有一些不同于欧洲市场的特点,在美国,由于存在输油管道系统,在全国范围内运输原油,其货物批量的大小比欧洲用船运进行贸易灵活得多。例如,原油通常一批货有40万到50万桶,而在美国10万桶就有可能交易(当然,通常一批货的数量是大于此数的)。这使得原油现货市场更活跃,参与方比欧洲的更多,而在欧洲需要有雄厚的财力,以至于只允许较大公司进入。

美国市场和欧洲市场相比,在原油价格上也存在差异。一个最主要的原因是有便宜的国内石油。虽然只有沙特石油产量比美国多,但美国政府除了一些特殊领域外,禁止石油出口,结果美国没有成为国际石油市场的主要生产者。由于国内的低价油不能参与国际市场竞争,只能挤在国内市场,造成了市场价格偏低。在1980年以前,美国对石油产品还有进口限制。解除这一限制后,美国市场除了出口限制以外,已经成为一个高效的国际市场。

3.亚洲市场

20世纪80年代以来,亚太地区,特别是东亚的石油市场伴随着经济的持续发展迅速扩大,中国等国的石油消费持续增加。20世纪90年代世界石油需求的年平均增长速度为1.3%,而亚太地区的年均增长速度为3.6%。20世纪初,亚太地区的原油需求增长速度继续高于世界原油需求的平均增长速度。在亚洲市场中,新加坡市场是一个发展迅速的现货市场,它是主要现货市场中最年轻的,但现在已成为南亚和东南亚石油交易的中心。这一地区的石油供应者主要由当地炼油商和阿拉伯海湾国家炼油商组成。

由于西方国家对轻质油品的需求较高,中东的重质油较多地运往亚洲。不过这点由于西方国家因轻质油供应不足有点转向重质油而稍有改变,亚太地区对轻质油的需求量有所提高。在政府的大力支持下,新加坡市场已颇为火爆,燃料油和石脑油传统上是这一地区的主要交易品种,石脑油主要是满足日本的进口需要,同时柴油、航空煤油和汽油也是交易品种之一。

石油期货的历史并不像通常想象的那么短。事实上,在19世纪下半叶,一个"汽油交易所"曾在纽约繁荣一时。在二十世纪30年代早期,当市场原有秩序被俄克拉荷马和得克萨斯石油生产出现的爆炸性增长所打乱,油价大幅下跌时,在加利福利亚曾建立起一个石油期货市场。不过这一石油期货的萌芽很快就消失了,因为大型跨国石油公司和美国政府很快重建了稳定的垄断市场结构,确保了在此后将近40年中价格相对稳定。这样使石油期货市场失去了产生的先决条件。

1973年,阿拉伯石油禁运造成油价大幅上涨,纽约棉花交易所率先推出了一个在鹿特丹交割的原油合约(以避开当时美国的价格管制)。但这一努力仍然未能成功,因为美国政府继续进行价格控制,石油贸易的参与者当时也对石油期货持怀疑态度。

在随后的十余年中,石油产业市场结构和价格机制发生了重大的转变,市场参与者增多,竞争性加强,现价体系下价格变动幅度大而频繁,市场参与者对石油期货的需求与日俱增。人们开始认识到,石油期货不仅可以满足石油行业对风险管理的需要,同时也为对石油感兴趣的投资者提供了一个进行市场投机的途径。

1978年,NYMEX(纽约商业交易所)推出了第一个成功的石油期货合约--纽约取暖油期货合约。刚推出的时候,取暖油合约吸引了小型的独立市场参与者以及一些将纽约商品交易所作为替代供给源的炼油商。由于初期参与的小型公司目的往往是在充斥着大公司的市场中找一个替代供给源,实物交割量开始时相当高。不过,很快现货石油交易商和来自其他金融和商品市场的一些纯投机者也进入了石油期货市场。在市场鼓舞下,NYMEX又推出了含铅汽油合约(后被无铅汽油合约取代),IPE(国际石油交易所)也成功地推出了它的第一个柴油期货合约。

1983年以后,随着原油期货的引入和石油价格日益不稳,大型的炼油商和上下游一体化的大型石油公司也进入了石油期货市场。据统计,到1984年,50个最大石油公司中的80%都使用了石油期货。大的终端用户,例如航空公司和其他能源用户,也出现在石油期货市场上。此外,由于交易量和未平仓合约数已上升到符合资本流动性要求的程度,广大的投机者也涌入石油期货市场。到了上个世纪80年代后期,布伦特原油和西得克萨斯中质原油的期货合约和期权合约都已推出。

从上个世纪80年代后期起,又有一些新的参与者被吸引到石油期货交易中来,包括国际投资者和像摩根斯坦利这样的"华尔街炼油商"。石油价格相对于其他市场较高的波动率和价格不稳定带来的投机机会吸引了这些参与者。不过,即使是现在,独立生产者和小型终端用户的参与仍是有限的。因为前者偏好的较远月份合约缺乏流动性,而后者则缺乏期货市场运作的知识,要建立期货交易的管理部门成本也很高。

进入上个世纪90年代后,天然气合约也成为期货交易品种之一。

现在,经过二十多年的发展,在纽约、芝加哥、伦敦、东京和新加坡的交易所的努力下,已有数种石油期货合约在市场上站稳了脚跟。这包括纽约的原油、取暖油、无铅汽油、天然气合约和伦敦的原油和柴油合约,而东京商品交易所1999年新推出的汽油期货合约交易也非常活跃。此外,作为这些成功合约延伸的期权合约也取得了成功。下表是2003年全球交易量最大的四个能源期货合约。

全球能源期货合约排名单位:单向手

序号交易所合约2003年交易量

1、纽约商业交易所NYMEX轻质低硫原油1000桶45436931手

2、国际石油交易所IPE布伦特原油1000桶23942136手

3、纽约商业交易所NYMEX天然气(HenryHub)10000MMBtu19037118手

4、东京商品交易所TOCOM汽油100千升25677079手

虽然现在石油期货的种类已经非常丰富,他们的基本功能是同样的,这也是所有期货合约的基本功能。一是价格发现--对边际价格的变动提供即时显示;二是风险规避--允许公司在限定的时间内对冲价格风险。此外,也为市场投资者提供了一个交易费用低廉的投机机会。

伦敦的国际石油交易所是欧洲最重要的能源期货和期权的交易场所。它成立于1980年,是非营利性机构。

1981年4月,伦敦国际石油交易所(IPE)推出重柴油(gasoil)期货交易,合约规格为每手100吨,最小变动价位为25美分/吨。重柴油在质量标准上与美国取暖油十分相似。该合约是欧洲第一个能源期货合约,上市后比较成功,交易量一直保持稳步上升的走势。

1988年6月23日,IPE推出国际三种基准原油之一的布伦特原油期货合约。IPE布伦特原油期货合约特别设计用以满足石油工业对于国际原油期货合约的需求,是一个高度灵活的规避风险及进行交易的工具。IPE的布伦特原油期货合约上市后取得了巨大成功,迅速超过重柴油(gasoil)期货成为该交易所最活跃的合约,从而成为国际原油期货交易中心之一,而北海布伦特原油期货价格也成为了国际油价的基准之一。现在,布伦特原油期货合约是布伦特原油定价体系的一部分,包括现货及远期合约市场。该价格体系涵盖了世界原油交易量的65%。

2000年4月,IPE完成了改制,成为了一家营利性公司。2001年6月,IPE被洲际交易所(IntercontinentalExchange,Inc.)收购,成为这家按照美国东部特拉华州(Delaware)法律成立的公司的全资子公司。

东京工业品交易所英文名为TokyoCommodityExchange,简称TOCOM。TOCOM成立于1984年11月1日,它合并了东京纺织品交易所(成立于1951年)、东京橡胶交易所(1952)和东京黄金交易所(1982)。从开始至今,TOCOM经历了快速的市场扩张。TOCOM的交易量从1985年的4百万手上升到了2002年的7千5百万手。从成交量意义上说,TOCOM是世界上最大的铂、汽油、煤油和橡胶的期货市场,同时还是黄金的第二大交易市场。

日本的石油期货市场虽然起步较晚,但是发展很快。日本是传统的石油进口国和消费国,国内所需石油几乎全部依赖进口。1999年下半年,东京工业品交易所推出了汽油和煤油期货交易。与欧美相比,日本的石油期货合约具有一些特点,合约以日元报价,采用日本国内通行的计量单位--千升,合约规格为每手100千升。在上市的第一年,汽油期货的成交量达到10,649,179手,煤油期货为3,620,356手。与日本的年消费量相比,汽油和煤油期货的成交量分别是现货消费量的18倍和13倍。日本的一些大型石油公司,如出光兴产和COSMO等在向伊滕忠商社购买汽油和煤油时,已经开始采用与东京工业品交易所汽油、煤油期货价格联动再加升贴水的办法成交。日本石油期货市场的影响和作用正变得越来越大。

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